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上周美国公布7月CPI及PPI数据，结果显示通胀续呈下行趋势，市场进一步巩固对美联储9月或将启动降息的预期，市场回归对降息交易及企业财报的关注。日本上周公布二季度GDP数据，好于市场预期，加上美元兑日元汇率止跌，日元套息交易反转止血。万得数据显示，截止8月16日收盘的一周，道琼斯工业指数全周上涨2.9%，标普500指数上涨3.9%，纳斯达克指数上涨5.3%；日经225指数全周上涨8.7%，已回到8月初大跌前的水平以上。

数据来源：万得，数据截至2024.08.16。

美国7月CPI、PPI双双回落零售数据强劲

8月13日，美国劳工部公布最新PPI数据，7月PPI同比增长2.2%，低于预期值2.3%，前值由2.6%修正为2.7%；环比增长0.1%，好于预期值及前值。7月核心PPI同比增长2.4%，低于预期值2.7%及前值3%；环比增长0%，也低于预期0.2%及前值0.4%。

8月14日，美国劳工部公布最新CPI数据，7月CPI同比增长2.9%，低于前值3.0%，连续第四个月下行，同时也是2021年4月以来首次低于3%；环比增长0.2%，低于预期0.2%，但高于前值-0.1%。剔除食品和能源后的7月核心CPI同比增长3.2%，低于前值3.3%，也是连续四个月下行；但环比增长0.2%，高于前值0.1%。

资料来源：BLS、FactSet、摩根资产管理；数据截至2024年8月15日。

此外，8月15日公布的7月美国零售销售环比增长1%，创下自2023年1月以来的最高值，不但高于预期值0.3%，更大幅高于前值-0.2%，其中上涨居前三的品类分别是：汽车和零部件 (3.6%)，电子产品和家电(1.6%)，食品(0.9%)。另外，当日公布的8月10日当周初请失业金人数报22.7万人，低于前值23.4万人，两项数据的公布改善了市场对美国经济衰退的担忧。

日本二季度GDP反弹民间消费五个季度以来首次增长

8月15日，日本内阁府公布二季度GDP环比增长0.8%，好于预期值0.6%，更远好于修正后的前值-0.6%。同比来看，二季度同比收缩0.8%, 略好于一季度的-0.9%。分项来看，日本民间消费支出二季度环比增长1%，实现了近五个季度的首次增长，好于市场增长0.6%的预期，其中汽车、电器和其他耐用品的消费同比增长8.1%较为显著；民间企业设备环比增长0.9%，也好于上一季的-0.4%；政府消费支出环比增长0.1%，略低于上一季的0.3%，公共投资环比增长4.5%，大幅好于上一季的-1.1%。

国内公布多项7月金融数据社融规模稳增

8月13日，中国人民银行发布的7月金融数据显示，7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，社融增速小幅反弹0.1个百分点至8.2%。7月人民币贷款增加2600亿元，同比少增约859亿元；7月广义货币M2同比增速小幅上升0.1%至6.3%，流通中货币M1同比降幅扩大1.6%至-6.6%。

此外，8月15日统计局公布的7月工业增加值同比增长5.1%，低于前月的5.3%，或反映外需有所放缓。但其中高技术制造业增长10%，较上月加快1.2%；7月固定资产投资同比增长1.9%，低于前月的3.6%，但广义基建投资增速回升；7月社零同比增长2.7%，增速较上月有所加快，或受暑期出游旺季、高温天气推动家电销售等因素拉动。

投资启示

摩根资产管理认为，美国7月CPI和PPI双双维持下行趋势，巩固了市场对美联储或将于9月降息的预期；而美国7月零售数据超预期增长及最新的当周初请失业金人数下行，则化解了市场对美国经济衰退的担忧。截至8月15日，芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美联储9月会议降25个基点的累计概率为72.5%，预期降50个基点的累计概率为27.5%。同时，期货市场显示对年内降息的幅度提升到100个基点。我们预期美国经济未来或仍呈软着陆而不是衰退，判断年内或降息25到50个基点，近期市场或更多关注财报基本面，投资人则需关注市场过度乐观带来的长久期国债可能的短期调整风险。

日本二季度GDP的强劲反弹，主要由一年多来的首次消费增长所推动。不过，消费的增长和政府一次性每人减税40000日元的政策有一定关系，在刺激影响结束后，未来消费是否能持续推动经济增长，则可能要视工资和通胀的相对变化而定。今年6月，日本劳工工资出现自2022年3月以来的首次上涨，日本央行一直寻求的工资上涨与支出增加的良性循环或开始出现，助力日本经济增长。日股在经历前期的震荡后回稳，FactSet的数据显示，截至8月14日，MSCI日本指数的估值为13.8倍，投资人或可关注当下较低估值的布局机会。

国内方面，近期发布的金融及经济数据显示中国经济延续回升态势，其中新兴产业工业增加值同比增速进一步上升，显示产业结构转型已有一定成效，可望成为带动经济增长的新动力。7月社零数据突显“汰旧换新”政策对消费的拉动，但需留意暑假结束后旅游出行链的消退；基建投资累计同比增速低于预期怎么买融资股票，则体现出天气异常对经济的扰动。弱复苏格局下，投资者或可优先关注景气领先复苏的相关板块，并留意未来政策加力下可能获益的相关机会。

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